周期股分析规则
适用于周期性行业的专项规则：航运（VLCC、集装箱、散货）、金属（钢铁、铜、钨）、能源（油气、煤炭）、半导体等。 这些规则是
UNIVERSAL_RULES_CN.md的延伸，需同时使用。 最后更新：2026年3月4日。
🔴 周期专项强制规则
周期规则1：双周期回溯与价格-费率相关性分析
每份周期股分析必须执行：
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找出驱动公司盈利的大宗商品/费率的最近两个完整周期（如VLCC TD3C运费、钨APT价格、DRAM现货价、集装箱运价指数）。
- 回溯股价与底层费率/价格的关系：
- 绘图或制表：大宗价格在一轴，股价在另一轴，展示时间序列。
- 计算周/月频率下费率与股价的相关系数（R²）。
- 标注领先/滞后关系：股价先于还是后于费率变动？领先/滞后几周/月？
- 识别背离点：何时股价与费率脱钩？为什么？（市场情绪、杠杆、对冲）
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两个周期的解剖：
阶段 费率行为 股价行为 PE行为 持续时间 谷底 低于盈亏平衡 低迷，高PE或亏损 高或无意义 早期复苏 越过盈亏平衡 股价领先费率1-3个月 PE快速下降 周期中段 持续高于均值 股价加速，卖方上调 PE压缩中 顶部 历史高位 股价可能见顶或滞后 PE处于周期低点 下行 费率下跌 股价领先下跌1-3个月 PE扩张（盈利下降） - 对比两个周期：
- 各由什么驱动？（需求冲击、供给约束、地缘政治、结构性）
- 各持续多久？（谷底到顶部、顶部到谷底）
- 顶部费率 vs 顶部股价——市场给了什么倍数？
- 从顶部的最大回撤是多少？多快？
- 基于历史规律，判断我们现在处于哪个位置：
- 当前周期的哪个阶段？
- 当前费率与两个历史顶部相比如何？
- 股价相对费率的领先/滞后是否符合历史规律？
- 领先/滞后规律预示未来3-6-12个月的走势？
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输出周期定位总结：
当前周期位置：[阶段]（如"周期中段，接近顶部"） 证据：[费率在X vs 历史顶部Y，股价在Z vs 历史顶部W] 历史类比：最类似于[第N轮周期的M阶段] 预测下一步：[费率可能X，股价可能Y] 距顶部（估计）：[基于历史持续时间的N个月] 关键风险：[什么终结了可比周期]
此规则的原因：周期股不是按当前盈利估值的——而是按我们在周期中的位置估值。判断周期位置错误是周期投资亏损的第一大原因。
周期规则2：周期顶部PE/PB压缩模式
对每只周期股：
- 记录周期谷底的PE/PB（通常高PE或亏损）。
- 记录周期顶部的PE/PB（通常最低PE，尽管最高盈利）。
- 估算当前周期的PE底部并阐述理由。
- 展示完整PE压缩时间线（第1-5阶段）。
周期规则3：供需周期持续时间分析
周期性行业有可预测的供给响应时间线。必须包含：
- 下单到交付的前置时间（VLCC 3-4年、集装箱船2-3年、矿山5-10年）
- 当前订单簿（在建量/已下单量）
- 启示：前置时间越长=周期越长=股价上升时间越久
周期规则4：经营杠杆倍增器表
必须展示从盈亏平衡到3倍盈亏平衡的利润非线性增长曲线：
- 盈亏平衡以下：亏损
- 1.0倍：约$0利润
- 1.5倍：利润率20-30%
- 2.0倍：利润率40-50%
- 3.0倍：利润率60%+
这说明了费率翻倍可导致利润增长5-10倍——周期股高波动的核心原因。
周期规则5：逆向时机指标
周期投资需要在基本面看起来最差时买入、看起来最好时卖出：
买入信号：
- PE极高或为负（谷底盈利）
- 行业资本开支处于多年低位（未来供给约束）
- 卖方”买入”评级少于30%
- 公司在退役/报废[资产]
- 现货费率/价格低于现金盈亏平衡
卖出信号：
- PE处于历史低位（顶部盈利——这是陷阱！）
- 行业资本开支激增，订单簿填满
- 卖方”买入”评级超过70%
- 公司大举扩张
- 现货费率/价格达到3倍+盈亏平衡
- 媒体头条出现”超级周期”字眼（逆向信号）
周期规则6：跨周期可比参照
必须找到可比行业的参照周期：
- VLCC 2026 → 参照：集装箱2020-22（中远海控PE压缩），VLCC 2008/2020
- 铜 2024 → 参照：铜2006-08（供给驱动超级周期）
- 半导体 2025 → 参照：DRAM 2017-18, 2021（产能驱动周期）
周期规则7：盈利敏感性矩阵（多费率/价格）
必须展示至少5个费率/价格情景下的盈利：熊市/共识/当前现货/牛市/超级牛市。 关键：高亮共识与当前现货之间的差距——在周期股中，Alpha往往就在这个差距里。
周期规则8：退出策略框架
周期投资需要明确的退出标准（不只是买入目标）：
- 费率跌破[X]超过2周 → 减仓30%
- 新[资产]订单超过[阈值] → 开始减持
- PE在顶部盈利下跌破[Y]倍 → 止盈50%
- 地缘/结构性催化剂逆转 → 全部退出
- 股价与费率背离（股跌费率平） → 调查——可能是提前退出信号
周期规则9：通胀调整历史比较
所有历史周期顶部数据必须通胀调整至当前美元：
- 使用CPI调整所有历史市值、费率和价格。
- 防止低估历史顶部（如2008年费率按2026年美元计算高出~40%）。
- 同时展示名义值和实际值。
周期规则10：影子/灰色市场监控
许多周期行业存在影响定价的非官方供给：
- 航运：影子船队（规避制裁的老旧油轮）
- 金属：中国非官方冶炼厂、库存释放
- 能源：被制裁的石油产量（伊朗、委内瑞拉、俄罗斯）
- 半导体：灰色市场芯片、库存囤积
必须评估：规模（占总市场%）、趋势（增长/收缩）、监管变化风险、对定价的影响。
📋 周期股检查清单（在通用清单之外）
[ ] 最近两个完整周期已识别并记录
[ ] 股价 vs 费率/价格相关性已分析（R²、领先/滞后）
[ ] 当前周期阶段已判定并有证据支持
[ ] PE/PB压缩路径已记录（第1-5阶段）
[ ] 供需持续时间分析已包含（订单簿、前置时间）
[ ] 经营杠杆倍增器表已包含
[ ] 盈利敏感性矩阵（5+费率情景）
[ ] 跨周期可比参照已识别
[ ] 退出策略含明确触发条件
[ ] 历史数据已通胀调整
[ ] 影子/灰色市场供给已评估
[ ] 逆向指标已检查（我们是在买恐惧还是卖贪婪？）
本文件是UNIVERSAL_RULES_CN.md的延伸，需同时使用。
行业特定数据（船队数量、费率历史）请参见项目自身的RULES.md。